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  资本结构、投资决策与投资风险的思考

  摘要：企业理财理论中的资本结构理论与投资决策有着
  内在的联系；对资本结构理论进行综述分析，可探
  讨出资本结构对投资决策的影响以及投资风险中存在的
  传统误区，并由此带来的对企业投资总风险重要性的认识。
  关键词：资本结构；投资决策；系统风险；非系统风险

  企业的融资与投资决策是企业理财活动的两大部分。
  就单个企业而言，企业的融资和投资是同一资金运动过程
  中不可分割的两个方面：企业投资必须考虑其融资的能力
  和成本；企业融资必须以投资的需要为依据。企业融资决
  策主要体现在资本结构的调整上，不同的资本结构对企业
  的投资行为产生影响；而不同的投资行为有其相应的最优
  资本结构，所以企业的资本结构与投资决策是一体互动的。
  本文试图从资本结构出发，对投资决策与投资风险进行一
  些分析与探讨。
  一、现代资本结构理论
  对资本结构理论的研究通常是以)8) 理论为基础的。
  在此基础上，;3<=3< 和)3>?75<@ （9A:B）提出了建立在代
  理成本之上的资本结构理论，即研究资本结构与企业经理
  人行为之间的关系。;3<=3< 和)3>?75<@ 把代理成本———即
  利益冲突分为两类：一类是股东与经理人之间的冲突；另
  一类是股东与债权人之间的冲突。导致股东与经理人之间
  冲突的原因是经理人持有不到9""C的剩余索取权，因而他
  们不能从自己创造的利润中获得全部收益，但却要承担创
  造利润过程中的全部损失， 因此经理人会转嫁公司资源，
  获取个人收益。这种无效率行为损害了公司股东的利益。
  但假如保持经理人固有投资额不变，通过增加公司债务就
  可以增加公司股权中经理人所占的比重，从而可减少由于
  经理人与股东之间冲突所带来的损失。此外， ;3<=3<
  （9ADB）还指出，负债约束了公司对现金的支出，减少了经
  理人从事个人消费的“自由”现金量，因此债务融资缓解
  了经理人与股东之间的利益冲突。而E4F==G6< 和H64I 指
  出了债务融资的另一个好处，那便是较大的破产风险促使
  经理人做出更好的投资决策，从而减少两权分离的代理成
  本。
  ......
  

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  资料类别： 国产软件
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